Комиссии мейкера и тейкера: как устроены торговые комиссии и тарифные уровни?

Оригинал на английском: Комиссии мейкера и тейкера: как устроены торговые комиссии и тарифные уровни?.

Комиссия мейкера обычно применяется, когда заявка добавляет ликвидность в книгу заявок и остаётся там до исполнения. Комиссия тейкера обычно взимается при исполнении за счёт уже доступной ликвидности. Тарифные уровни меняют ставки по опубликованным правилам площадки, поэтому для оценки торговых издержек нужно проверить и характер исполнения, и фактический уровень аккаунта.

Когда заявка становится мейкерской или тейкерской?

В книге заявок размещены предложения купить и продать. Трейдер предоставляет ликвидность, оставляя доступную для исполнения заявку, с которой может заключить сделку другой участник. Он забирает ликвидность, соглашаясь на уже доступную цену. Термины «мейкер» и «тейкер» описывают роль конкретного исполнения, а не покупку или продажу, открытие или закрытие позиции.

Рыночная заявка обычно забирает ликвидность, поскольку предназначена для немедленного исполнения. Лимитная заявка может выполнять обе роли. Если её цена позволяет исполниться по встречному предложению, она может исполниться сразу с комиссией тейкера. Если она сначала остаётся в книге, а затем с ней сопоставляется другая заявка, исполнение может облагаться комиссией мейкера по правилам площадки.

Одна заявка может иметь смешанное исполнение: часть сразу использует доступную ликвидность, а остаток остаётся в книге. Поэтому в истории сделок могут появиться отдельные исполнения с разными комиссиями. Тип заявки или средняя цена исполнения сами по себе не показывают этого различия.

Рассчитывайте комиссию по каждому исполнению

При простой процентной схеме базовый расчёт таков: торговая комиссия = номинальная стоимость исполненной части × применимая ставка. Определение номинальной стоимости зависит от инструмента. На споте это обычно количество, умноженное на цену исполнения. Для деривативов необходимо учитывать размер контракта, порядок расчётов, а также то, является контракт линейным или обратным.

Условный пример: номинальная стоимость исполнения составляет 2 000 денежных единиц, а примерная ставка — 0,04%. Комиссия равна 2 000 × 0,0004 = 0,80 единицы. Эти числа придуманы исключительно для объяснения расчёта и не являются тарифами какой-либо биржи.

Рассчитывайте каждое исполнение отдельно, если отличаются цены, ставки или валюты расчётов. Указанный процент может не включать прочие расходы, а комиссия может удерживаться из купленного актива, обеспечения или отдельного баланса. Конвертация валют меняет стоимость комиссии в отчётности даже при неизменной сумме по условиям сделки.

Разберитесь, что именно определяет тарифный уровень

Тарифный уровень — это набор условий, которому соответствует определённая ставка. Площадка может учитывать подходящий объём торгов за скользящий период, размер активов, категорию аккаунта или несколько условий одновременно. Ни один критерий нельзя предполагать заранее. В опубликованных тарифах должны быть указаны учитываемые рынки, границы расчётного периода, частота пересмотра и порядок учёта субаккаунтов.

Объём за скользящий период отличается от объёма за всё время. Старые сделки выходят из расчётного окна, и право на тариф может измениться без новых сделок. В одних схемах ставки обновляются после периодической оценки, в других действует иной порядок. Интерфейс аккаунта и записи об исполнениях должны позволять установить ставку, действовавшую в конкретный момент.

Проверьте, применяется ли ставка отдельно к объёму в каждой ступени или новый тариф распространяется на последующие подходящие исполнения. Не следует считать, что повышение уровня пересчитывает комиссии уже завершённых сделок. Также отличайте скидки за объём от временных акций, индивидуальных условий и необязательных скидок за способ оплаты: их условия и совместимость могут различаться.

Низкая заявленная комиссия не гарантирует более дешёвую сделку

Экономическая стоимость исполнения не ограничивается комиссией. Полезная схема: полные издержки исполнения = явные комиссии + издержки спреда + влияние сделки на рынок + прочие применимые расходы на удержание позиции или переводы. Это аналитическое разложение, а не обещание, что каждый компонент можно точно измерить.

Заявка в книге может получить выгодный тариф, но так и не исполниться. Пока она ожидает, рынок может уйти от её цены. Возможен и другой исход: заявка исполняется, когда новая информация уже сделала её цену невыгодной. Этот риск неблагоприятного отбора связан с предоставлением ликвидности даже при получении ребейта.

Немедленное исполнение позволяет точнее выбрать время сделки в пределах доступной ликвидности и ограничений заявки. При этом спред и проскальзывание могут обойтись дороже небольшой разницы между ставками мейкера и тейкера. Сравнение только комиссий упускает соотношение цены исполнения, вероятности исполнения, срочности и риска удержания позиции.

Внимательно изучайте ребейты и режим post-only

В некоторых тарифах ребейт мейкера указывается как отрицательная комиссия. По условиям площадки он уменьшает явную плату за исполнение или приводит к начислению средств. Ребейт не гарантирует прибыльность сделки; важны также валюта начисления, требования для получения и порядок применения в особых условиях.

Указание post-only предназначено для предотвращения немедленного забора ликвидности. В зависимости от площадки заявка, пересекающая встречную цену, может быть отклонена, отменена или скорректирована. Точное поведение нужно проверить в документации. Post-only не гарантирует исполнения, сохранения первоначальной цены или отсутствия всех рисков исполнения.

Другие инструкции тоже влияют на результат. Immediate-or-cancel и fill-or-kill задают ограничения исполнения, а reduce-only ограничивает влияние заявки на размер позиции по деривативу. Эти настройки решают разные задачи; ни одна не является универсальным способом получить комиссию мейкера.

Проверяйте издержки полного торгового цикла

Полный цикл включает вход и выход. Условный пример: открытие и закрытие позиции с неизменной номинальной стоимостью 2 000 единиц при условной ставке 0,04% дают по 0,80 единицы комиссии с каждой стороны, всего 1,60 единицы без спреда, проскальзывания и расходов на удержание. В реальности номинальная стоимость при выходе может измениться из-за цены или размера позиции.

В бессрочных фьючерсах платежи финансирования отделены от торговых комиссий мейкера и тейкера. Проценты по займам, сборы при ликвидации, выводе средств и расчётах также могут не входить в основной тариф. Каждый пункт следует включать в проверку только тогда, когда он действительно применим к продукту и аккаунту.

Практическая проверка сопоставляет опубликованные условия, отображаемый уровень аккаунта и журнал исполнений. Для небольшой выборки запишите номинальную стоимость, роль исполнения, ставку, сумму комиссии и валюту. Разберитесь с расхождениями до расчёта будущих расходов. Увеличение торговой активности исключительно ради скидки может создать издержки и риски, превышающие саму скидку.

Главное

• Мейкер и тейкер — роли конкретных исполнений по отношению к ликвидности, а не просто типы заявок.
• Проверяйте условия уровня, момент обновления и фактически удержанную ставку.
• Сравнивайте полные издержки исполнения, включая спред и проскальзывание.
• Ребейт или более низкая ставка сами по себе не означают прибыльности.