Original em inglês: leia o artigo original.
Os contratos em aberto (open interest) medem a quantidade de contratos de derivativos ainda vigentes ou sua exposição equivalente em um determinado momento, enquanto o volume negociado mede os contratos ou valores negociados durante um intervalo. Os contratos em aberto descrevem o estoque de posições abertas, e o volume descreve o fluxo de transações; portanto, uma medida não substitui a outra.
Comece pela distinção entre estoque e fluxo
Um contrato pode permanecer aberto por vários intervalos de apuração sem gerar novo volume de negociação. Por outro lado, negociações frequentes podem produzir um volume elevado e manter praticamente inalterada a quantidade de contratos em aberto. Uma fotografia dos contratos em aberto e um total diário de volume respondem a perguntas diferentes, mesmo quando ambos são exibidos em dólares.
Os contratos em aberto geralmente são contados apenas de um lado dos contratos correspondentes, sem somar os lados comprado e vendido. Todo contrato futuro em aberto tem ambas as contrapartes. Assim, um número maior de contratos em aberto não significa que existam mais comprados do que vendidos e não revela qual lado iniciou as negociações de forma mais agressiva.
Como as transações alteram os contratos em aberto
Quando ambas as contrapartes abrem novas posições, a quantidade de contratos em aberto aumenta. Quando ambas encerram posições existentes, ela diminui. Quando um participante abre uma posição e o outro fecha, a posição efetivamente muda de mãos e o total em aberto pode permanecer igual. Os três casos geram volume negociado, pois houve uma transação.
Exemplo hipotético: comece com 100 contratos em aberto. Uma negociação de 10 contratos entre um novo comprado e um novo vendido eleva o total em aberto para 110 e acrescenta 10 contratos ao volume, sob uma convenção de contagem única. Uma negociação posterior de 10 contratos entre um comprado e um vendido que estejam encerrando suas posições reduz o total em aberto para 100 e acrescenta mais 10 contratos ao volume. O total final em aberto não mudou, mas o volume acumulado é 20.
Essas quantidades fictícias simplificam o mecanismo. Contas reais podem conter várias posições, e os sistemas de registro podem agregar contratos ou atualizar os dados em momentos diferentes. O ponto essencial é que o efeito de uma negociação sobre as posições em aberto depende de cada contraparte estar abrindo ou encerrando sua posição.
Padronize as unidades antes de comparar mercados
Os contratos em aberto podem ser apresentados como quantidade de contratos, quantidade do ativo subjacente ou valor nocional na moeda de cotação. O volume pode ser expresso dessas mesmas formas. O multiplicador do contrato determina quantas unidades de exposição cada contrato representa. Sem esse multiplicador, não é possível comparar com segurança a quantidade de contratos de um produto com a de outro.
Para um instrumento linear simples, o valor nocional na moeda de cotação pode ser calculado como quantidade do ativo subjacente × preço de referência. Exemplo hipotético: uma posição inalterada de 50 unidades, avaliada a US$ 200 por unidade, tem exposição nocional de US$ 10.000. A US$ 220 por unidade, sua exposição nocional passa a US$ 11.000 sem a abertura de unidades adicionais. Portanto, uma alta do valor em dólares dos contratos em aberto pode refletir apenas a valorização do preço.
Contratos inversos têm relações diferentes entre o valor fixo dos contratos, a exposição ao ativo subjacente e o preço. Não aplique automaticamente uma conversão linear. Registre se o provedor usa o último preço, o preço do índice ou outra referência para converter a exposição, especialmente ao comparar movimentos bruscos do mercado.
Alinhe as janelas de observação
Os contratos em aberto são uma observação de um instante, enquanto um número de volume precisa ter início e fim definidos. Comparar uma fotografia atual com o volume total do dia anterior já concluído só pode ser útil se essa diferença estiver explícita. Janelas móveis criam outra questão: uma mudança pode decorrer da saída de transações antigas da janela, e não de uma aceleração da atividade recente.
Confira os fusos horários, as frequências de atualização e os indicadores de dados desatualizados. Uma plataforma pode publicar os contratos em aberto com menos frequência que outra. Durante um movimento rápido, combinar um preço recente com uma fotografia antiga dos contratos em aberto pode criar uma impressão enganosa de simultaneidade. Preserve os horários das observações ao salvar ou citar os dados.
Leia as mudanças conjuntas sem atribuir intenções
O aumento dos contratos em aberto acompanhado de volume elevado indica negociações expressivas junto com um acréscimo líquido de contratos vigentes. Isso não identifica se os operadores estão especulando, protegendo posições à vista, negociando spreads ou compensando posições em outros mercados. A alta simultânea do preço não comprova que toda nova posição comprada esteja sem proteção nem que a tendência continuará.
A queda dos contratos em aberto com volume elevado pode acompanhar encerramentos voluntários, liquidações, vencimentos ou migração para outros contratos. Volume baixo com contratos em aberto estáveis pode significar que as posições continuam vigentes apesar do giro limitado. Essas são descrições da atividade medida; determinar por que ela ocorreu exige evidências além dos dois totais.
Use os índices de giro com cuidado
Uma medida simples de giro é o volume do intervalo dividido por uma observação escolhida dos contratos em aberto. Os dois valores precisam usar unidades compatíveis. Exemplo hipotético: US$ 3 milhões de volume nocional diário divididos por US$ 1 milhão de valor nocional em aberto resultam em 3. Isso descreve a intensidade das transações em relação à fotografia escolhida, não o número de vezes que cada operador mudou de posição.
A escolha do denominador importa. Os contratos em aberto ao fim do período podem diferir bastante da média do período. Uma razão baseada em qualquer uma dessas convenções pode ser válida se estiver identificada, mas as comparações precisam ser consistentes. Giro elevado, por si só, não comprova liquidez profunda, pois pequenas transações repetidas podem coexistir com um livro de ofertas com pouca profundidade disponível para execução.
Confira a agregação e a cobertura dos produtos
Combinar futuros com vencimento, futuros perpétuos e opções em um único número pode ocultar exposições econômicas diferentes. A quantidade de contratos de opções não corresponde diretamente à exposição de futuros sem premissas adicionais. Mesmo entre futuros, a rolagem de uma posição de um vencimento para outro pode deslocar os contratos em aberto entre produtos sem gerar uma mudança equivalente no risco subjacente do operador.
Para uma comparação útil, defina o conjunto de instrumentos, padronize as unidades, alinhe os horários e examine várias observações em vez de uma única captura de tela. Depois, acrescente funding, base, registros de liquidação e profundidade disponível para execução somente quando essas medidas responderem a uma pergunta específica. Mais indicadores só ajudam quando suas definições são compreendidas.
Pontos principais
- Contratos em aberto medem a exposição ainda vigente; volume mede a negociação ao longo do tempo.
- Negociação intensa pode deixar o total de contratos em aberto inalterado.
- O valor em dólares dos contratos em aberto pode subir porque o preço do ativo subjacente aumentou.
- Nenhuma das duas medidas, isoladamente, revela a intenção dos operadores, a alavancagem ou a direção futura.
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