Taxas maker e taker: como funcionam as taxas de negociação e suas faixas?

Original em inglês: leia o artigo original.

As taxas maker geralmente se aplicam quando uma ordem adiciona liquidez ao livro de ofertas e permanece disponível, enquanto as taxas taker geralmente se aplicam quando uma ordem é executada contra a liquidez já disponível. As faixas de taxas alteram as alíquotas aplicáveis conforme as regras de elegibilidade publicadas pela plataforma. Por isso, entender os custos de negociação exige verificar tanto a forma de execução quanto a faixa efetiva da conta.

O que torna uma ordem maker ou taker?

Um livro de ofertas contém ofertas de compra e de venda. Um participante fornece liquidez ao deixar uma ordem disponível para que outro participante negocie contra ela. Ele consome liquidez ao aceitar um preço disponível. Os termos maker e taker descrevem o papel de uma execução, independentemente de o participante estar comprando, vendendo, abrindo ou encerrando uma posição.

Uma ordem a mercado normalmente consome liquidez, pois seu objetivo é a execução imediata. Uma ordem limitada pode fazer as duas coisas. Se seu preço limite cruzar uma oferta disponível do lado oposto, ela pode ser executada imediatamente e gerar taxas taker. Se permanecer no livro antes de outra ordem encontrar correspondência com ela, a execução resultante poderá se enquadrar nas taxas maker, conforme as regras da plataforma.

Uma única ordem também pode ter resultados mistos. Uma parte pode encontrar imediatamente liquidez disponível, enquanto o restante permanece no livro. Assim, o histórico de negociações pode conter execuções separadas com tratamentos de taxas diferentes. Observar apenas o tipo da ordem ou o preço médio de execução pode ocultar essa distinção.

Calcule a cobrança a partir da execução

Em uma tabela percentual simples, o cálculo básico é taxa de negociação = valor nocional executado × alíquota aplicável. A definição relevante de valor nocional depende do instrumento. No mercado à vista, ele costuma corresponder à quantidade multiplicada pelo preço de execução. Já os derivativos exigem atenção ao tamanho do contrato, às convenções de liquidação e ao fato de o contrato ser linear ou inverso.

Exemplo hipotético: uma execução tem valor nocional de 2.000 unidades monetárias e uma alíquota ilustrativa de 0,04%. A cobrança é 2.000 × 0,0004 = 0,80 unidade. Esses números foram inventados exclusivamente para demonstrar o cálculo e não representam taxas anunciadas por uma corretora.

Calcule cada execução separadamente quando os preços, as alíquotas ou as moedas de liquidação forem diferentes. Um percentual exibido pode excluir outros custos, e a taxa pode ser descontada do ativo comprado, da garantia ou de um saldo específico. A conversão cambial pode alterar o valor apresentado nos registros mesmo quando a cobrança contratual permanece igual.

Entenda o que uma faixa de taxas realmente mede

Uma faixa de taxas reúne condições associadas a uma tabela específica. A plataforma pode usar o volume de negociação elegível em uma janela móvel, a quantidade de ativos mantidos, a classificação da conta ou uma combinação de condições. Nenhum desses critérios deve ser presumido. A tabela publicada deve identificar os mercados elegíveis, os limites do cálculo, a frequência de avaliação e o tratamento das subcontas.

Volume em janela móvel é diferente de volume acumulado desde a abertura da conta. Operações podem sair da janela de medição, alterando a elegibilidade mesmo sem uma nova negociação. Algumas tabelas são atualizadas após avaliações periódicas; outras podem aplicar mudanças por um processo diferente. A interface da conta e os registros de execução devem permitir identificar qual alíquota realmente se aplicava naquele momento.

Verifique se a tabela é progressiva por faixa ou se aplica uma nova alíquota às execuções elegíveis posteriores. Não presuma que uma faixa superior recalcula retroativamente as negociações concluídas. Diferencie também descontos por volume de campanhas temporárias, condições negociadas e descontos opcionais conforme o meio de pagamento. As condições e a forma como esses benefícios se combinam podem variar.

Taxas anunciadas menores não garantem uma operação mais barata

O custo econômico da execução vai além da cobrança anunciada. Uma estrutura útil é custo total de execução = taxas explícitas + custo do spread + impacto de mercado + outros custos relevantes de manutenção ou transferência. Essa é uma decomposição analítica, e não uma promessa de que todos os componentes possam ser medidos com precisão.

Uma ordem que permanece no livro pode receber um tratamento de taxas favorável, mas acabar sem execução. O mercado pode se afastar do preço enquanto a ordem aguarda. Outra possibilidade é que ela seja executada quando novas informações tornam o preço disponível desfavorável. Esse risco de seleção adversa faz parte do fornecimento de liquidez, mesmo quando a execução gera um rebate.

Uma execução imediata envolve pagar pela maior previsibilidade do momento de execução, sujeita à liquidez disponível e aos controles da ordem. Seus custos de spread e slippage podem superar uma pequena diferença entre as alíquotas maker e taker. Comparar apenas taxas, portanto, deixa de considerar o equilíbrio entre preço de execução, probabilidade de execução, urgência e exposição da posição mantida.

Leia com atenção as regras de rebate e post-only

Algumas tabelas apresentam um rebate maker como uma taxa negativa. O rebate reduz a cobrança explícita da execução ou gera um crédito conforme as condições da plataforma. Ele não garante uma operação lucrativa, e a moeda de liquidação, a elegibilidade e o tratamento em condições especiais podem fazer diferença.

A instrução post-only foi criada para impedir que uma ordem consuma liquidez imediatamente. Dependendo da plataforma, uma ordem que cruze o livro pode ser rejeitada, cancelada ou ajustada. O comportamento exato deve ser verificado na documentação das ordens. Post-only não garante que uma ordem será executada, manterá seu preço original ou evitará todos os riscos de execução.

Outras instruções também podem alterar os resultados. Immediate-or-cancel e fill-or-kill estabelecem restrições de execução, enquanto reduce-only limita como uma ordem de derivativos afeta a exposição. Esses controles têm finalidades diferentes; nenhum deve ser tratado como uma configuração universal para obter taxas maker.

Confira o custo de um ciclo completo de negociação

Um ciclo completo inclui as execuções de entrada e saída. Exemplo hipotético: entrar e sair com o mesmo valor nocional ilustrativo de 2.000 unidades, à alíquota hipotética de 0,04%, gera 0,80 unidade de taxa em cada ponta, totalizando 1,60 unidade antes de spread, slippage ou custos de manutenção. O valor nocional real da saída pode ser diferente devido a mudanças no preço ou no tamanho da posição.

Nos contratos futuros perpétuos, o funding é separado das taxas maker e taker. Custos de empréstimo, cobranças relacionadas à liquidação forçada, saques e taxas de liquidação contratual também podem ficar fora da tabela principal. Cada item só deve entrar na análise de custos quando realmente se aplicar ao produto e à conta.

Uma conferência prática compara as condições publicadas, a elegibilidade exibida na conta e o registro das execuções. Anote o valor nocional, o papel na execução, a alíquota, o valor cobrado e a moeda de uma pequena amostra. Investigue divergências antes de extrapolar custos projetados. Aumentar a atividade de negociação apenas para obter um desconto pode gerar custos e exposição adicionais que superem o próprio desconto.

Pontos principais

• Maker e taker descrevem o papel de cada execução em relação à liquidez, e não apenas o tipo da ordem.
• Verifique a elegibilidade da faixa, o momento das atualizações e a alíquota efetivamente cobrada.
• Compare os custos totais de execução, incluindo spread e slippage, em vez de considerar apenas as taxas.
• Um rebate ou uma alíquota menor não comprova rentabilidade.