Süresiz vadeli işlem fonlama oranları nasıl çalışır?

İngilizce orijinali: İngilizce makale.

Süresiz vadeli işlem fonlama oranları, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dönemsel ödemeleri belirleyerek sözleşme fiyatının referans spot fiyatla uyumlu kalmasına yardımcı olur. Sözleşmenin yayımlanmış kuralları çerçevesinde, pozitif fonlama genellikle uzun pozisyonların kısa pozisyonlara, negatif fonlama ise kısa pozisyonların uzun pozisyonlara ödeme yapması anlamına gelir.

Süresiz sözleşmeler neden fonlamaya ihtiyaç duyar?

Vadesi belirli bir vadeli işlem sözleşmesinde, sözleşmenin değerini dayanak referansla ilişkilendiren bir vade sonu veya uzlaşma süreci bulunur. Süresiz sözleşmenin planlanmış bir vade sonu yoktur. Bu nedenle borsa, fiyatın dayanak piyasadan sürekli uzaklaşmasını caydıracak başka bir mekanizmaya ihtiyaç duyar. Fonlama, her iki tarafta pozisyon taşımanın maliyetini değiştirir: süresiz sözleşme sürekli olarak referans fiyatının üzerinde işlem gördüğünde, uzun pozisyonlardan ödeme alınması satışı teşvik edebilir veya kaldıraçlı uzun pozisyon talebini azaltabilir.

Bu mekanizma bir teşvik oluşturur; garanti vermez. Fonlama ödemeleri yapılırken bile sözleşme spot fiyatın üzerinde veya altında kalabilir. İşlem kısıtlamaları, arbitraja ayrılabilen sermayenin sınırlı olması, fiyat oynaklığı ve piyasalar arasındaki farklar anında uyumu engelleyebilir. Dolayısıyla fonlama, fiyatın doğru olduğunun kanıtı değil, sözleşme tasarımının bir parçasıdır.

Sözleşmenin hesaplama kurallarını okuyun

Bir fonlama formülü, prim bileşeni ile faiz bileşenini birleştirdikten sonra sınırlar veya başka düzeltmeler uygulayabilir. Prim bileşeni, sözleşme piyasası ile referans endeksi arasındaki tanımlı ilişkiyi ölçer. Kullanılan girdiler, ortalama alma aralığı, ödeme takvimi ve üst sınırlar sözleşmeye özgüdür. Aynı yüzdeyi gösteren iki ekran, farklı pozisyon taşıma sürelerini veya hesaplamanın farklı aşamalarını ifade edebilir.

Yaklaşan döneme ilişkin tahmini oranı, kesinleşmiş oranı ve geçmişte gerçekleşmiş ödemeyi birbirinden ayırın. Tahmin, fonlama anına kadar değişebilir. Geçmiş fonlama, daha önce belirlenmiş ödemeleri gösterir; gelecekteki bir pozisyonu taşımanın maliyetini belirleyemez. Zaman damgasını, saat dilimini, uzlaşma aralığını ve gösterilen sayının dönemlik oran mı yoksa yıllıklandırılmış değer mi olduğunu kontrol edin.

Ödemeyi tutarlı birimlerle hesaplayın

Basit bir doğrusal sözleşme için yararlı bir başlangıç formülü şöyledir: fonlama ödemesinin büyüklüğü = fonlamaya tabi pozisyonun nominal tutarı × fonlama oranı. Pozisyonun nominal tutarı, yatırılan teminat değil, sözleşmede tanımlanan pozisyon büyüklüğüdür. Ödemenin borç mu alacak mı olduğu, oranın işaretine ve tutulan pozisyonun yönüne bağlıdır. Ters sözleşmeler ve diğer yapılar farklı hesaplamalar ve uzlaşma para birimleri gerektirebilir.

Varsayımsal örnek: uzun bir pozisyonun fonlamaya tabi nominal tutarı 10.000 ABD doları, geçerli pozitif dönemlik oran ise %0,01 olsun. Ödeme 10.000 ABD doları × 0,0001 = 1 ABD dolarıdır ve varsayılan kurallara göre uzun pozisyon tarafından ödenir. Aynı nominal tutara sahip, ödeme almaya uygun bir kısa pozisyon 1 ABD doları alır. Bu kurgusal girdiler yalnızca hesabı açıklamak içindir; piyasadan alınmış bir oran veya tahmin değildir.

Aynı pozisyonda 1.000 ABD doları teminat kullanılıyorsa varsayımsal 1 ABD dolarlık ödeme, nominal tutarın yalnızca %0,01’i olmasına rağmen teminatın %0,1’ine karşılık gelir. Kaldıraç, ödemenin teminata göre önemini değiştirir. Varsayılan hesaplamada kullanılan nominal tutarı azaltmaz.

Fonlamaya tabi olma koşullarını ve hesap üzerindeki etkileri kontrol edin

Bazı sözleşmeler fonlamayı belirli zamanlarda hesaplar; diğer tasarımlar ise fonlamayı farklı biçimlerde tahakkuk ettirir veya uzlaştırır. Kurallara bağlı olarak, fonlama anına yakın pozisyon açmak veya kapatmak, pozisyonu dönem boyunca taşımaktan farklı sonuç verebilir. Bir grafik mumunun başlangıç saatinden fonlamaya tabi olma sonucu çıkarmayın. Pozisyonun uygunluk koşullarını ve uzlaşma hükümlerini doğrudan okuyun.

Fonlama borcu kullanılabilir teminatı azaltabilir ve pozisyonun teminat tamponunu zayıflatabilir. Fonlama alacağı bu tamponu artırabilir, ancak piyasa riskini ortadan kaldırmaz. Hesap ekstreleri fonlamayı işlem kârından, komisyonlardan ve borçlanma faizinden ayrı kaydedebilir. Bir stratejinin net sonucunu açıklamadan önce bu kalemleri uzlaştırın ve uzlaşma para birimleri arasındaki dönüşümün ek maliyet yaratıp yaratmadığını kontrol edin.

Fonlama, getirinin yalnızca bir bileşenidir

Pozitif fonlama alan bir kısa pozisyon, sözleşme fiyatının yükselmesinden dolayı aldığı ödemelerden daha fazla zarar edebilir. Negatif fonlama alan bir uzun pozisyon da fiyat düşüşünden kaynaklanan karşılık gelen riskle karşı karşıyadır. Spot ve vadeli işlemlerle kurulan bir korunma pozisyonu bile işlem gerçekleştirme, teminat, saklama ve işlem platformu riskleri taşır. Fonlamanın yönü değişebilir. Ayrıca strateji, bir hesaptaki kazancın diğer hesabın teminat gereksinimini anında destekleyemediği ayrı hesaplar gerektirebilir.

Varsayımsal örnek: bir pozisyon fonlamadan 4 ABD doları alırken 70 ABD doları işlem zararı ve toplam 6 ABD doları işlem gerçekleştirme maliyeti kaydetsin. Diğer maliyetlerden önce birleşik sonuç 4 − 70 − 6 = −72 ABD dolarıdır. Pozisyonun tamamını hesaba katmadan fonlama alacağını getiri olarak adlandırmak, asıl ekonomik sonucu gizler.

Oranları çarpıtmadan karşılaştırın

Gözlemleri karşılaştırmak için önce sözleşmeleri, zaman damgalarını, uzlaşma para birimlerini ve dönem uzunluklarını eşleştirin. Basit bir yıllıklandırma örneğinde, dönemlik oran bir yılda varsayılan dönem sayısıyla çarpılır. Bu, karşılaştırılabilirlik sağlayan bir hesaplama yaklaşımıdır; vaat edilen yıllık getiri değildir. Oranlar ve pozisyon büyüklüğü değişir; bileşik getiri varsayımları teminatın fiilen nasıl yönetildiğiyle örtüşmeyebilir.

Birleştirilmiş fonlama verileri, kapsanan platformlar veya ağırlıklandırma arasındaki farkları da gizleyebilir. Eşit ağırlıklı ortalama, açık pozisyon büyüklüğüne göre ağırlıklandırılmış ortalamadan farklı bir soruya yanıt verir. Eksik gözlemlerin dışlanıp dışlanmadığını, önceki değerle doldurulup doldurulmadığını veya sıfır sayılıp sayılmadığını kontrol edin. Dikkat çekici bir toplam değerin piyasa duyarlılığı açısından yorumlanmasından önce, nasıl oluşturulduğu açıklanmalıdır.

Pratik bir inceleme sırası

Önce sözleşme özelliklerini okuyun, gösterilen oran türünü belirleyin ve ödemeyi fonlamaya tabi gerçek nominal tutar üzerinden hesaplayın. Ardından fonlama geçmişini prim, açık pozisyon büyüklüğü ve mevcut likiditeyle birlikte inceleyin. Bir canlı veri görünümü gözlemleri bulmaya yardımcı olabilir; ancak tanımları ve güncelleme zamanları yine de ilgili platformun temel bilgileriyle karşılaştırılmalıdır.

Öne çıkan noktalar

• Fonlama, sözleşmeye özgü kurallar uyarınca pozisyonun iki tarafı arasında değer aktarır.
• Maliyetleri yalnızca teminat bakiyesi üzerinden değil, fonlamaya tabi nominal tutar üzerinden hesaplayın.
• Tahmini oranları, kesinleşmiş oranları ve uzlaştırılmış ödemeleri birbirinden ayırın.
• Fonlama alacağı, bir pozisyonun kârlı veya düşük riskli olduğunu göstermez.